編者按：池宇峰以教育起家，但最先成就他的卻是后來創辦的游戲公司完美世界。清華畢業后，池宇峰便創辦了洪恩教育、金洪恩電腦，只不過后者已被注銷。多年后，池宇峰靠完美世界一步步登上資本的金字塔，可隨之而來的是，池宇峰一年套現26億消息的曝出……就在外界懷疑池宇峰減持背后真正目的，池宇峰又計劃將洪恩教育推向資本市場。
對于剛剛扭虧為盈，二度謀求上市的洪恩教育而言，不得不考慮擺在眼前的切實難題：近9成的高負債率，以及吃緊的現金流。在池宇峰手中，一張是游戲牌，一張是教育牌，后抓的游戲牌已經打出“完美世界”，而先抓的教育牌洪恩教育又能否延續成為教育領域的完美世界?
游戲大佬靠教育起家 洪恩教育想成為下一個“完美世界”
公開資料顯示，完美世界影視已于2014年12月正式登陸國內A股資本市場;2007年7月，完美世界游戲于美國納斯達克上市。因股價長期表現低迷，甚至跌破發行價，于2015年7月退市，并于2016年4月與完美世界影視完成重組，登陸中國A股市場。
從去年6月開始，完美世界實控人池宇峰一年內四輪減持套現逾26億元。完美世界2016年重組時的股份在2019年6月18日解禁。時間一到，其大股東及實控人池宇峰便迫不及待開始了減持套現。目前池宇峰仍直接或間接持有上市公司37.09%股份，按當前股價計身家仍超過230億元。
洪恩教育并非池宇峰第一家上市公司，但卻是其最早創辦的一家公司。在上世紀九十年代，洪恩教育在當年多媒體教育軟件企業中名噪一時。早在2011年洪恩教育就已在謀劃上市事宜，當年9月，北京市環保局發布公告稱，洪恩教育擬在國內發行股票上市融資，已進入申請上市環保核查階段。但于2013年洪恩教育撤回了IPO申請，上市計劃中途折戟。2013年，齊魯網曾對濱州洪恩教育培訓學校無資質辦學、無授權宣傳等問題進行報道。有分析認為，在國內政策下，其培訓業務對洪恩教育A股上市構成障礙。
據《民辦教育促進法》規定，“民辦教育事業屬于公益性事業”，我國很多民辦教育培訓機構在民政部門登記的非企業法人，不具備上市主體，無法融資及上市，所以很多民營教育都以公司形式進行工商注冊，進行海外上市。此前教育培訓公司新東方、學而思、學大教育等曾赴美IPO。這或許也是洪恩教育A股上市折戟，二度尋求赴美IPO背后的考量因素之一。
據洪恩教育官網介紹，洪恩教育成立于2016年，讓人疑惑的是，十年前的洪恩教育去哪了?經查發現，洪恩教育于1996年推出中國第一個電腦學習軟件，1997年進軍成人英語領域，2001年將教育產品拓展到兒童教育領域，先后推出幼兒英語教材，洪恩點讀筆，并向幼兒園提供系統性教育解決方案，2016年天津洪恩完美未來教育有限公司成立，并推出洪恩識字App，目前洪恩教育分為線上和線下兩大版塊業務。
天眼查資料顯示，北京洪恩教育科技股份有限公司成立于2003年，目前有5條開庭公告，主要涉及侵害作品信息網絡傳播權糾紛及租賃合同糾紛，2017年收到北京市海淀區質量技術監督局行政處罰，曾因虛假宣傳受到十萬行政處罰，2015年還曾因涉嫌擅自從事出版物的出版業務受到行政處罰，執行標的逾19萬。
在洪恩教育團隊構成方面，池宇峰是核心團隊中唯一最終受益人。而洪恩教育的CFO王巍巍，原為完美世界高級副總裁兼董事會秘書。9月8日晚間，完美世界發布公告，王巍巍申請辭去公司高級副總裁兼董事會秘書職務，將升任母公司完美世界控股集團董事。就在該公告發布的翌日，完美世界關聯公司洪恩教育正式向SEC提交IPO文件，擬于紐交所上市，王巍巍任CFO。
招股書披露，池宇峰為洪恩教育董事長，戴鵬為洪恩教育CEO，王巍巍為洪恩教育CFO。IPO前，池宇峰持有洪恩教育63.6%股權，為第一大股東;董事兼首席執行官戴鵬持股為7.1%，首席技術官陸文斌持股為3.5%，董事兼首席財務官王巍巍持股為1.4%。
洪恩教育負債率近90% 剛扭虧為盈便二度謀求上市
池宇峰一邊急于減持套現，一邊又開始緊羅密布的推進洪恩教育的赴美IPO?？蓴[在眼前的問題是，剛扭虧為盈的洪恩教育能否持續盈利?
招股書顯示，洪恩教育今年上半年實現扭虧為盈，2020年上半年運營利潤達584萬元，上年同期的運營虧損達2.73億元。2018年運營虧損達2206萬，2019年運營虧損達2.79億元。2020年上半年凈利潤達564萬元，上年同期的凈虧損達2.72億元。2018年凈虧損為1760萬，2019年凈虧損為2.76億元。
洪恩教育此次扭虧為盈或許與其大幅縮減支出費用有關。2020年上半年，洪恩教育研發費用7367.4萬元，比上年同期的1.1億元下降34.9%;營銷費用2838.3 萬元，同比減少24.7%;一般及行政開支費用1746.4萬元，同比減少90.1%。
但洪恩教育的財務數據依舊不容樂觀。招股書顯示，截至今年6月底，洪恩教育的總資產為2.97億元，其中現金及現金等價物1.55億元，應收賬款凈額4628.3萬元;負債總額2.66億元，資產負債率達89.56%。
此外，2020上半年，洪恩教育經營活動產生的現金流凈額從1136.6萬元，上漲到8437.6萬元。但投資活動和籌資活動的現金流凈額卻下跌嚴重。投資活動產生的現金流凈額從2019年上半年的-94.1萬元，下降至-798.4萬元;籌資活動產生的現金流凈額從2019年上半年的-763.1萬元暴降至-2603.3萬元。
在招股書中，洪恩教育闡述了自身存在的風險因素，其中涉及在線運營經驗、盈利不確定性、部分盈利模式單一，尤其是大部分投資者比較關心的問題，洪恩教育預計在發行后不會派息。例如，洪恩教育過去曾發生凈虧損，依靠單一的學習應用程序iHuman Chinese來獲得學習服務收入的很大一部分，投資者必須依靠其ADS的價格升值來獲得投資回報收益，或因投資者對ADS的價格升值收益的吸引力降低，導致ADS價格不較低而更不穩定，形成惡性循環。
今年受疫情影響，國內在線教育企業整體逆勢增長。Frost&Sullivan報告顯示，國內基于內容的輔助幼教市場從2015年的254億元增長至2019年的1114億元，年復合增長率為44.7%，并且有望以32.8%的復合增長率在2024年達到4609億元。
由于國內上市標準較高，審核過程較長等，不少民辦教育培訓公司選擇香港或是赴美加快資本化步伐。自2006年9月新東方在紐交所掛牌以來，20多家教育企業陸續在美股上市。最近的一次案例是2019年6月，跟誰學成功赴美IPO。從今年2月開始，跟誰學一年被接連遭12次做空，遭美證監會調查股價崩盤蒸發260億，還面臨投資者索賠，此事件多少波及K12教育相關中概股。
洪恩教育選擇在此時上市，或許并不是一個好時機。面對吃緊的現金流、近90%的高負債率、單一盈利模式，未來洪恩教育能否持續實現盈利?池宇峰真該好好掂量一番手中的籌碼勝算幾何。
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